光伏支架在全球碳减排和光伏发电经济性的驱

　　12月20日，高瓴资本斥资158亿，以70元/股价格拿下光伏产业龙头隆基股份（601012.SH）第二大股东李春安的2.263亿股。实际上，2020年高瓴资本在市场上频频出手，大手笔投资新能源产业链，覆盖新材料、电池、光伏和新能源汽车等多个领域。

　　值得一提的是，这是高瓴资本继7月18日， 100亿拿下宁德时代（300750.SZ）定增；9月3日，15亿参与锂电池隔膜企业恩捷股份（002812.SZ）定增；12月9日，又以5亿元或配“高效电池+多晶硅龙头”通威股份（600438.SH）1785.71万股定增额度之后的第四次大手笔出手。

　　那么，在一系列光伏产业投资火爆的背后，未来，光伏的发展趋势如何？我国当前光伏产业的发展处于什么水平？产业繁荣的促成因素又有哪些？如何看待现今光伏板块的估值问题？又该如何进行投资选择？

　　针对上述问题，12月25日下午，由银华基金主办、主题为“未来能源看光伏 世界光伏看中国”——光伏50ETF（516883）首发发布会活动上，银华基金券商业务部营销经理梁辰、中泰证券研究所副所长新能源行业首席分析师苏晨以及银华基金量化投资部基金经理王帅，通过实地走访光伏龙头上市和主题对话进行了深入交流与探讨。

　　光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合而衍生的产业。大力发展光伏产业，对调整结构、推进能源生产和消费革命、促进生态文明建设具有重要意义。

　　在全球碳减排和光伏发电经济性的驱动下，根据欧洲光伏协会分析，截止 2019 年，全球光伏装机达到 633.7GW，同比增长 23%，2019 年年度新增装机 116.9GW，同比增长13%。

　　而据苏晨介绍，2010年，彼时我国光伏市场的装机量仅为0.89GW。在政策大力扶持和技术持续进步的大环境下，中国光伏市场取得了高速的发展，装机容量逐年提升。而在2020年，中国光伏累计装机量接近200GW，在全部电源发电量中贡献占比达到3%，十年间增长了近200倍。

　　近年来，随着能源革命的势在必行；光伏度电成本加速下行，驱动发电经济性迅速提升；光伏度电成本的下行，光伏补贴依赖逐步弱化，后续逐步进入平价周期，平价上网指日可待。“从发电侧来看，光伏成本价格预计到2022年左右可达到燃煤标杆电价。我们预计，到2022年左右光伏发电成本接近0.32元/千瓦时，为实现发电侧平价上网奠定基础。”苏晨称，上述系列指标已逐渐成为光伏行业长期经济性的有力佐证。

　　随着中国加速在新能源的发展，中国光伏新增装机已经连续 7 年位列全球，累计装机已经 5 年位列全球首位。根据中国光伏协会统计，当前我国光伏已经基本完成全产业链国产化，且多晶硅、组件产量连续 9 年、13 年位列全球首位。截至 2019 年，我国多晶硅产量占全球 67.3%，硅片产量占全球 97.4%，电池片产量占全球 78.7%，组件产量占全球 71.3%。“在全球市场上，中国的光伏产业已占据位置。”苏晨坚定地说。

　　，宏观方面，政策的友好度进一步提升，对光伏行业部分领域和产品的销售有显著提振，同时国家对于非化石能源占比的目标为光伏打开了宏大的发展空间，这是有利的宏观因素；

　　第二，围观利好因素上，在市场格局持续改善、龙头企业技术与成本优势增强的情况下，核心企业有望迎来Beta与Alpha共振的收益机会。

　　苏晨亦表示，近年光伏改革政策频出，对于光伏行业整体的健康发展起到了良好效果。为此，他还特地挑选了3个重要的政策节点进行了回顾。

　　首先，531新政。2018年6月1日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(业内称“531新政”)，直接叫停普通地面式光伏电站，控制分布式光伏规模，降低补贴力度，直接导致国内新增光伏装机容量的大幅下滑。政策反映到数据面上，2018年，我国新增装机量仅44.26GW，同比下跌16.58%。需求跳水很快导致光伏各条产品线价格剧烈跳水，比如硅料价格下降44%，硅片价格下降43%，电池片价格下降36%，组件价格下跌27%。

　　“531新政”出台之后，为了抢占市场份额，光伏领域内成熟技术将在较短时间内投入市场，加速了技术进步。“部分企业可能受限于盈利规模而暂时放缓研发，而实力强的龙头企业可以趁机扩大技术优势，市场得到了一次出清的机会、挤出了泡沫，行业格局迅速改善，为光伏行业长期健康发展做好了铺垫。”

　　其次，碳中和目标。2020年9 月 22 日，习总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出，中国的二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。苏晨指出，以光伏为代表的能源发展路线再次被夯实，预计我国在2020-2025年光伏年均新增装机量在71-97GW，市场前景广阔。

　　第三个方面，十四五规划中，国家可再生能源规划在2020年4月9日已被国家能源局明确了编制节奏，预计 2021年3月底前，形成国家《可再生能源发展“十四五”规划(送审稿)》。在国内外重要会议上，中国均提出：将努力提升非化石能源占一次能源消费比重，其中，2020年目标为15%，2030年目标为20%，至2050年该比重有望达到50%。苏晨表示，国内新能源渗透率仍处于较低水平，成长空间巨大。

　　可以说，在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，中国的光伏产业实现了快速发展，已经成为我国为数不多可参与园际争并取得优势的产业。

　　那么，在价值迅速提升，市场价格也随之“水涨船高”之下，如何看待当前我国光伏板块的估值呢？

　　王帅指出，光伏行业2020年年初至今的收益率为72%，作为A股表现的行业之一，其估值水平也从年初的30倍提升至近的38倍左右。

　　“光伏行业是高估值行业里面成长性比较强的行业， 38倍的整体市盈率，较其他估值在40倍以上的高估值行业里面，光伏的需求增长空间和长期盈利能力的确定性都格外的高。因此，在战略层面，持续看好光伏板块的超额收益能力和估值消化能力。”王帅进一步强调到。

　　他还表示，在宏观有支撑、微观有改善的双重利好下，应该乐观看待光伏板块目前的估值问题。特别在今年10月以来，光伏经历了较为快速的一轮调整，板块目前的估值水平更加趋于理性，投资价值凸显。

　　特别长期来看，如果我国要实现2060年的碳中合，光伏渗透率可能需要达到至少60%以上，对应的新增装机量还要再乘以三倍，因为光伏发电效率还是比热电要低很多的。

　　总之，未来整个光伏产业市场的发展空间非常大，在很多核心技术环节上，可能还会有几十倍上百倍的增长空间。“因此，2020年光伏愈70%的涨幅很可能只是行业估值中枢开始抬升的起点。”王帅预测，光伏产品的需求在未来的5年甚至更长时间内会迎来爆发，保守预计，每年都会有20%以上的增长。

　　在投资选择方面，他建议投资者优选格局好的细分环节龙头，特别要抓住行业发展的长期趋势与短期供需矛盾。

　　具体分析下来：长期方面，大硅片的技术推广是降本的重要措施；组件对于产业链的垂直整合则有利于缓解上游的产能制约；而短期视角，玻璃、胶膜等辅料的市场格局较好，预计未来1年的在供给端都会处于紧平衡；同时，受分布式市场爆发以及国产替代逻辑，逆变器也值得重点跟踪关注。

　　对此，王帅亦有同样的观点。“当下，光伏行业正处于快速变化的阶段，具长期确定发展趋势的企业是一种稀缺品，估值溢价可能会长期存在。”

　　王帅分析到，站在当前时点，虽然光伏行业涨幅已经较大，但复盘过去10年光伏行业的数据会发现，光伏行业的整体估值目前处于历史估值中枢偏上的位置，并没有脱离历史的区间。与此同时，光伏行业无论是企业的发展战略，还是投资者的选股策略都已经有了明显的变化，长期发展趋势和成长确定性成为大家更为关注的因素。
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