光伏支架营业收入年均复合增长率496

　　进入2020年，光伏行业火了，为啥？因为这个行业进入了平价上网时代，需求大幅增长，什么是平价上网？就是不拿政策补贴，光伏发电依旧仍然有钱可赚。10年前全球光伏发电的成本是2.6元/度电，2018年光伏发电成本降到了0.6元/度电，在这些年间，由于成本高，光伏电站必须依靠政府的补贴才能赚钱，行业的发展大起大落，补贴力度大的时候，行业发展很快，补贴力度弱的时候，这个行业就会滑坡。但进入2020年，光伏发电全球平均成本已降到了0.31元/度电，像中东等部分光照条件好的国家，光伏发电成本甚至低到0.1-0.2元/度。很多国家和我国的部分地区，不拿政府补贴，光伏发电依旧有利可图，所以行业的市场自发需求大幅增长。

　　2019 年全球光伏占能源消费比例仅为 1.11%，较 2018年增加 0.20%，作为为清洁的能源，预计未来全球光伏的装机容量将持续增长。

　　我国2020年光伏竞价和平价项目的招标结果都已出炉，竞价项目25.97GW，平价项目33GW，总规模和去年相比，实现了翻倍增长。

　　不仅是我国，海外的需求从2019年下半年就已经出现了爆发性增长。目前全球2/3的光伏电池由中国供应。在国内外需求的大幅增长推动下，今年光伏行业的龙头盈利和股价均大幅飙升，单晶硅片的霸主隆基股份，今年股价已上涨136%，多晶硅片和电池龙头通威股份年内股价涨幅96%，光伏玻璃的龙头福莱特年内涨幅106%，光伏胶膜龙头福斯特股价年内涨幅达144%。在整个产业链相关个股竞相翻倍之时，却还有一只光伏细分领域的龙头还趴在底部，非但没涨，今年还下跌了3.4%。是因为太烂吗？非也，这家2020年订单已把现有产能排满了，因此已决定暂停参与新项目的投标，可见今年的订单有多么饱满，供不应求。

　　这家是光伏背板的龙头，也是N型单晶双面电池的龙头。2017年光伏背板出货量已达到了全球，但更大的发展潜力在于N型单晶双面电池（TopCon电池），2019 年电池组件和背板营收分别为 21.26/12.93 亿元，在总营收中 的占比分别为 61.14%/37.18%，为占比的两大主营业务。

　　为了大家更方便理解光伏产业链，以及产品在产业链中的位置，请看下图，红色框是的产品。

　　背板的生产基地位于省常熟市，N型高效电池及组件的生产基地位于省泰州市，光伏应用系统的开发管理团队遍布全国多个省市，集团统一战略、目标管控，三个板块独立经营决策，形成了良好的联动效应。

　　2011-2019年年，营业收入年均复合增长率49.6%，利润的复合增长率为20.8%。过往业绩看下图

　　因为光伏发电降本的需要，产品价格过去10年也是逐步下降的，因此利润的增速慢于营收的增速。

　　产品的亮点在于N型双面电池市场的发电效率，如下图所示，光伏电池有多种技术路线，不同类型电池的成本和发电效率各不相同。

　　产品属于N-PERT/TOPCon技术路线，其量产产品的光电转换效率今年已达到23.5%，仅次于市场上尚未成熟量产的N型单晶异质结电池（HJT）技术,但成本较HJT技术要低。在目前已成熟量产的各种电池中，的N-PERT/TOPCon电池于其他电池，为什么呢？因为不同于其他电池的单面发电，的电池是双面发电，效率更高，尤其受到欧洲和中东客户的青睐，订单保持高增长势头，2019年，电池组件业务实现营收21.26 亿元，同比增长57.7%。2019年产能是1.46GW，2020年产能增长到了2.1GW，且仍然供不应求，在调研时表示，2020年的订单已经把产能排满了，因此暂停参与新项目的投标。目前还有1.5GW的产能正在建设，预计明年一季度投产，产能提高后，就可以承接更多订单，业绩进一步增长。

　　受疫情影响，2020年季度净利润亏损1936万元，7月中旬发布的中报预报，中报净利润9500万元-12800万元，表面来看，整个上半年净利润变动幅度为-15.88到13.34%，似乎没有增长，但主要是一季度疫情下的亏损所致，根据中报预报来计算，第二季度单季净利润为1.14亿-1.47亿元，取中位数的线%，可见复工复产后，业绩已恢复了高增长态势。

　　还有另外一个亮点，在光伏背板领域，推出了透明背板这种新产品，透明背板具有不惧紫外老化，高透光率，提高电池的光照吸引能力，彻底解决了高透光率与高紫外光阻隔性的业界难题，有望成为双面电池之外的另一个业绩增长点。

　　既然经营形式和业绩增长势头向好，为什么中来股份的股价今年如此低迷的趴在底部呢，主要是市场此前一直担心的一些资金流问题，过去几年，为了扩大产能，大股东把大部分股票用来质押贷款，借来的10多亿资金又参与的定向增发募资，来给输血。很长时间内，市场一方面担心大股东股权质押可能出现爆仓风险，另一方面又对的N型双面电池市场前景存疑，导致了股价2018年以来持续低迷。

　　但是目前市场的两大疑虑，都得到了明显缓解，资金链方面，大股东林建伟向贵州省国资企业乌江能源集团协议转让18.87%的股份，转让价款11.6亿元，大股东的股权质押风险已可以解除了。同时乌江能源集团资金实力雄厚，可以为未来发展提供更强的资金支持。 而对于产品的市场前景，从今年订单供不应求来看，市场的疑虑也可以解除。

　　目前根据中报预报业绩来看，中泰证券研究预测，2020-2022年分别实现净利 3.58亿、5.10亿 和 7.22 亿元，同比分 增长 47.36%、42.31%、41.55%，当前股价对应2020-2022年的市盈率分别为14、10、7倍，而目前光伏行业个股的平均市盈率已超过30倍，存在明显低估，后市股价能否迎来估值修复呢？我们拭目以待。

　　下面是舜英在11月精选的12月份的金股名单，不知道有没有粉丝朋友把握住了：

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